高盛資深能源策略師Samantha Dart領導的分析團隊指出，上周天然氣價格飆升至接近每百萬英熱單位3.5美元，其中一個主要原因是十一月“冬季”合約的交割效應。冬季合約通常對應更高的取暖需求，同時儲存擁堵風險相對較低，因此在市場流動性滾動的過程中，這種合約切換自然會帶來價格的上行壓力。FXGT認為，雖然合約切換是短期因素，但市場的結(jié)構(gòu)性供需變化同樣不可忽視：一方面，過去幾周市場擔心墨西哥灣儲氣設施可能出現(xiàn)擁堵，但實際情況顯示這種事件并未發(fā)生。Henry Hub現(xiàn)貨價格在此期間保持相對穩(wěn)定，最低點仍高于2.70美元，即便在長勞動節(jié)假期期間，由于假日需求下降和氣溫異常偏暖影響，價格仍然堅挺，顯示市場基本面依然穩(wěn)健。另一方面，美國液化天然氣（LNG）需求明顯增加，其中Venture Global的Plaquemines設施抽氣量接近每日3.6億立方英尺產(chǎn)能，而Cheniere在Corpus Christi的擴建項目需求也同步增長。本周，美國LNG出口總需求已超過每日16.5億立方英尺，為自八月初以來最高水平，并預計隨著Cove Point設施恢復生產(chǎn)，到十月中旬需求將持續(xù)升至每日17億立方英尺以上。FXGT認為，這種高需求背景為天然氣價格提供了堅實支撐，也表明美國LNG出口在全球能源供應中扮演著越來越關鍵的角色。
從儲存和供應角度來看，美國鹽穴儲氣設施作為高可交付能力的核心儲存點，整體供氣水平仍保持可控，即便上周出現(xiàn)EIA報告的異常撤出量，也未對價格形成劇烈沖擊。FXGT認為，短期內(nèi)價格可能受到產(chǎn)量增加和墨西哥灣管道出口流量下降（主要由維護事件引起）的影響而承壓，但中長期來看，市場關注點正在向2026年供應緊張轉(zhuǎn)移，這從Cal26合約本周首次突破每百萬英熱單位4美元即可看出。此外，取暖季臨近，美國約42%的家庭依賴天然氣供暖，尤其是中西部和東北部地區(qū)，這將進一步放大冬季天然氣需求的季節(jié)性效應，并可能在未來幾個月持續(xù)支撐價格。FXGT認為，投資者應關注天然氣供應與出口需求的動態(tài)變化，以及冬季取暖需求對價格的潛在拉動作用，這可能為市場帶來新的交易機會。
綜上所述，本輪天然氣價格反彈既受短期合約切換因素推動，也反映了供應端和需求端的結(jié)構(gòu)性變化。FXGT認為，隨著冬季臨近以及LNG出口持續(xù)高位，市場對2026年供應緊張的預期將進一步加劇，這為投資者提供了更明確的中長期價格趨勢判斷依據(jù)。同時，鹽穴儲存水平可控和現(xiàn)貨價格堅挺，顯示天然氣市場短期內(nèi)仍具韌性，投資者可以密切關注價格在關鍵阻力位3.5美元和中期目標4美元附近的變化，以制定合理的交易策略。
